为了支持实体
声测管经济发展，促进综合融资成本稳步下降，央行宣布将于7月15日全面下调存款准备金率，将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点，不包括已执行5%存款准备金率的金融机构。受金融数据强劲影响，央行声测管行业全面降息远超声测管市场预期，短期声测管市场利率将迅速下降，但中长期走势仍取决于央行采取的声测管行业大幅降息措施远超声测管市场预期。事实上，目前中国的金融数据正在强劲复苏。根据央行7月9日公布的数据，6月份中国货币供应继续触底，M2同比增长8.6%，连续两个月持续反弹。新增信贷和社会融资规模也同步回升。
6月份，人民币贷款增加2.12万亿元，高于声测管市场预期的1.8万亿元。企业短期和中长期信用贷款有所改善；短期和中长期信用信贷有所改善，6月份新增社会融资规模3.12万亿元。然而，这一轮超出预期的声测管行业降息并不意味着央行将改变稳定的货币政策取向，而是将有预防措施的效果。央行一位负责人强调，声测管行业降息是货币政策回归正常后的常规操作。央行坚持货币政策的稳定性和有效性，坚持正常的货币政策，不搞洪水。声测管行业降息后，将释放约1万亿元的长期资金，其中一些将用于偿还到期的中期贷款服务，并弥补7月中下旬税收高峰带来的流动性缺口。降息有助于抑制近期资金的各种干扰，保持合理的流动性充裕，释放稳定增长的信号。消息发布后，声测管市场利率回落，1年期国债到期收益率回落2.3%，10年期国债收益率降至3.0%以下。从以往声测管行业降息的效用来看，利率的中长期走势仍然取决于央行后续政策和未来基本面的解读。在当前化解地方政府声测管、严格控制房地产的背景下，基础设施建设和财政政策难以支撑声测管经济增长，货币政策可能成为跨周期调控的主角。下半年，在外需的刺激下，中国声测管经济疲软修复，但商品价格的持续上涨对中小企业的经营复苏产生了一定的负面影响。随着欧美声测管经济逐渐恢复外需，进出口支撑逐渐恢复，海外声测管经济将面临内外需动能转化。低利率环境有望保障地方政府声测管的发行。
今年以来，在防范声测管风险的主调下，地方公债整体发行速度放缓。上半年，地方政府声测管发行规模达到3.34万亿元，同比下降4%，其中新增地方政府声测管1.48万亿元。与此同时，对地方政府声测管规模合理增长的监管也越来越严格，一方面，今年地方政府声测管额度较去年有所下降，而且在2021年全国人大批准的预算安排中，新增地方政府声测管额度仅为4.47万亿元，略低于2020年4.7万亿元；另一方面，今年地方政府声测管额度比去年大，不够全面。今年下半年，地方政府声测管仍需发行较高金额，其中一般政府声测管金额超过40%，新增专项声测管超过70%。预计后续发行步伐将加快。短期内流动性充裕，可以缓解地方政府声测管供给增加对资金的影响，帮助地方政府降低融资成本，控制声测管规模。降息有助于对冲严格的监管压力，但信用声测管结构难以改变信用声测管分化结构。声测管行业降息可以在一定程度上缓解上半年的监管压力，促进信用声测管市场的结构分化。然而，目前声测管市场的严格监管已经逐渐正常化，下半年风险防范仍将是信用声测管市场的主旋律，分化趋势难以逆转。信贷声测管整体净融资规模有望恢复。传统信用声测管券、企业声测管、中期票据等传统信用声测管不受欢迎。
季度，由于永美、华夏等信用风险事件频繁暴露，非标违约事件频发，投资者对信用声测管的信心略显不足；第二季度，公司声测管新规、华夏银行等信用风险事件暴露，信用新规、华夏银行等信用风险事件频繁暴露，信贷声测管市场信心不足。声测管市场上半年发行信用声测管9,606只，比上年增长6.72%；发行规模93,261.68亿元，同比增长1.07%；净融资20,254.09亿元，同比下降6.72%。降息后，短期利率下降，融资成本低，有利于提振投融资双方信用声测管的普及，有望增加信用声测管的发行规模，修复净融资。低利率环境有利于发行人持续声测管，可以缓解部分企业到期偿债压力。但在监管更加严格、房地产调控、地方政府隐性声测管等背景下，信用声测管风险依然存在，但其本质仍然是声测管市场风险。首先，从行业层面来看，监管对城市投资和房地产行业的监管态度没有调整。
近日，针对城市声测管行业相关人士打消财政覆盖的错觉，严格控制新增或虚假地方政府隐性声测管和隐性声测管问责的消息交织，虽然RR降息有利于城市投资企业降低融资成本，但在监管压力下，融资成本明显下降。此外，今年以来，三条红线政策不断出台，房地产行业融资渠道不断缩小，对资金流动性形成了严峻考验。然而，个别房地产企业的信用风险事件并没有动摇监管加大对房地产行业监管力度的决心，声测管行业全面降息后资金难以流向房地产行业。其次，从区域角度来看，永煤事件后，信用声测管市场的马太效应出现，投资者出现区域集聚。少数声测管经济或财政相对较弱的地区信用声测管净融资额持续为负，声测管行业降息对这些地区的融资环境起到了一定的促进作用。然而，在投资者信心完全恢复之前，仍有很大的持续存在。第三，从发行人层面来看，在严格监管的环境下，低级发行人暂时不具备大幅扩张的条件。随着利率进入下行通道后信用利差收窄，或者低级发行人挖掘进一步加大，信用声测管发行人可能不具备大幅扩张的条件。与此同时，新的审计制度出台后，发行人也出现了一些特殊情况，如级下调、声测管结构不合理、相关主体难以获得新的声测管额度等特殊情况。在减少碳排放方面，绿色声测管碳中和将成为实体声测管经济融资的有效起点，声测管行业全面降息将与碳高峰、碳中和等政策相结合，促进实体声测管经济碳减排和碳中和声测管的有效融资。如果地方政府、城市投资和房地产行业的新声测管继续处于监管高压下，虽然本轮声测管行业降息名义上是全面声测管行业降息，但可以在一定程度上发挥定向声测管行业降息的作用，引导资金流向实体声测管经济，或者成为较大受益者。在碳达峰-碳中和的战略目标下，促进企业碳减排仍然是今年政策的主调。7月7日，国务院常务会议决定加大对实体声测管经济的支持力度，出台支持碳减排的措施。
日前，生态环境部还表示，全国声测管交易市场已完成开始交易的各项准备工作，将于7月1日开始网上交易。绿色声测管、碳中和声测管将成为企业转型的有力起点。为了落实国家战略导向，响应声测管市场需求，绿色声测管碳中和将成为企业转型的有力起点。加大碳中和绿色企业声测管、蓝色声测管等相关品种的相关安排，建立符合国家宏观调控政策和产业政策激励方向的特定声测管品种受理和审核机制，实行专人负责、专项审核、即时报告和即时审核政策，提高审核效率。环保声测管碳中和的政策和便利措施不断完善，为发行人实现绿色转型碳减排提供了可行的融资渠道。今年年初，中国绿色声测管发行规模创历史新高，碳中和声测管自今年2月首次发行以来累计发行规模超过1000亿元。在资金和政策的配合下，绿色声测管和碳中和有望在下半年继续成为声测管市场的焦点。
